中原证券（601375）股份有限公司近期对岱勒新材（300700）进行研究并发布了研究报告《年报点评：量利齐升促使2022年业绩同比扭亏，积极布局钨丝金刚线产品》，本报告对岱勒新材给出增持评级，当前股价为33.97元。

岱勒新材

【资料图】

事件：

公司发布2022年年度报告，公司全年实现营业总收入6.43亿元，同比增长137.42%；归属于上市公司股东的净利润0.91亿元，同比增长216.43%；加权平均净资产收益率14.29%，基本每股收益0.77元。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增8股。

点评：

金刚线产能规模增长、经营效率提升促使2022年业绩大幅扭亏。公司是国内最早从事金刚石线的研发、生产和销售的企业之一。公司主要产品应用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。2022年公司业绩取得较大的增长主要得益于金刚石线的销量增长、毛利率和期间费用率改善以及资产减值的大幅减少。具体来看：（1）2022年公司二期项目扩产，金刚石线产能提升至年底的300万公里/月，公司在手订单充沛，全年金刚石线销量1310.19万公里，同比增长2.90倍。（2）随着产能释放，公司规模效应显现，同时“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率。受主流产品线径减小等结构变化等因素影响，2022年公司金刚线销售均价47.74元/公里（YOY-38.78%），单位成本30.86元/公里（YOY-53.59%）降幅显著大于均价降幅。公司金刚线毛利率35.36%，同比提升20.63个百分点，体现盈利能力的显著回升。（3）公司期间费用合计1.17亿元，同比增长64.79%，显著低于营收增速。（4）资产减值损失195.18万元，同比大幅缩减。

公司积极进行新产能扩充，2023年出货量有望再上台阶。公司把握光伏行业旺盛的市场需求，积极扩充产能，2022年底、2023年上半年公司的产能扩张计划逐步落地，金刚石线产能分别达300万公里、600万公里/月。公司下游客户涵盖隆基、通威、晶科、上机、京运通（601908）等主流硅片生产企业，将受益于下游硅片企业的扩产。

紧跟行业“细线化”趋势助力持续降本，推进钨丝金刚线研发和生产。公司通过技术进步、工艺改进不断推进金刚石线的“细线化”。公司产品规格保持行业领先位置，2022年初、年中和年底主流金刚线规格40微米、38微米和35微米，碳钢丝金刚石线小批量线径最低30微米。另一方面，公司“20线”机生产设备全面推广应用，人机效率和单位成本显著降低。新品方面，为了进一步减少线径和降低成本，公司前瞻布局以钨丝为基材的金刚线的研发与生产，规模供应的钨丝金刚石线线径30-32微米，最低线径27微米。预计随着钨丝母线供应量的增加和成本的降低，钨丝金刚石线性价比提升，市场需求快速增长。

大股东拟全额参与公司非公开发行股票，增加市场信心和减轻公司负债压力。公司拟通过向特定对象发行股票方式募集资金，总额3.42亿元，扣除发行费用后，募集资金净额将用于补充流动资金和偿还有息负债。实际控制人段志明先生控制的诚熙颐科技拟全部以现金方式认购本次发行的股票。本次非公开发行股票既有利于优化公司资本结构、降低负债、提升公司业务开展能力，又能巩固大股东的控制权，促使公司稳定发展。

投资建议：暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄，预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.27亿元、2.89亿元和3.75亿元，对应每股收益为1.87、2.38、3.08元/股，按照3月8日34.28元/股收盘价计算，对应PE分别为18.38、14.39和11.12倍。尽管金刚石线行业扩产迅速，行业存在降价和竞争趋于激烈风险。但考虑到公司不断推进细线化和提高生产效率降本以及布局钨丝金刚石线产品，公司产能具备明显弹性，成长预期良好。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：行业参与者较多，竞争加剧，毛利率下降风险；公司应收票据及应收账款增加较快，对公司资金占用和坏账损失增加风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.0。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，岱勒新材（300700）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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