海通国际证券集团有限公司Vivian Xu,孙婷近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：净利润下滑，研发投入持续增加》，本报告对同花顺给出增持评级，认为其目标价位为140.42元，当前股价为120.06元，预期上涨幅度为16.96%。

【资料图】

同花顺(300033)

【事件】同花顺发布2022年年度业绩：1）全年实现营业收入35.6亿元，同比+1.4%，归母净利润16.9亿元，同比-11.5%。EPS3.15元，ROE25.6%。2）四季度营业收入12.83亿元，同比-3.1%，净利润8.1亿元，同比-12%。3）截止至2022年末，同花顺金融服务网注册用户约61437万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1463万人，每周活跃用户数约为1942万人。

股市大幅波动，市场交投小幅下滑，对公司部分业务产生影响。2022年万得全A指数下跌18.7%，全市场日均股基交易额1.0万亿元，同比-11%。受此影响，公司交易相关业务收入有所下滑：增值电信收入15.4亿元，同比-5.0%；软件销售及维护收入2.8亿元，同比-3.7%；基金销售及其他收入2.1亿元，同比-32.8%，主要是由于证券市场波动，投资者对基金需求量下降，导致基金代销手续费减少所致。广告及互联网推广收入15.3亿元，同比+18.9%，主要是由于客户对公司广告业务需求增加，以及公司通过人工智能技术不断提升广告投放效果，广告及互联网业务推广服务规模增加所致。

持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至2022年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司194家，代销产品17396支，较2021年末分别增加23家及3074支产品。根据基金业协会数据，2022年末公司股票+混合公募基金保有规模357亿元，市占率0.49%，排名行业34位；非货币市场公募基金保有规模418亿元，市占率0.27%，排名行业36位。

费用控制出色，研发投入持续增加。2022年总成本率51.4%，同比提升9.6个百分点，主要原因为公司研发费用增加，营业成本、销售费用、管理费用保持稳定。2022年公司研发费用10.7亿元，同比+28.8%，占营业收入比重30%，同比提升6.4个百分点。研发人员占总员工数量的61%。公司重视研发投入，对金融科技产品进行创新升级，加大对机器学习、自然语言理解、图形图像识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高技术优势。

盈利预测与投资建议：预计2023E-2025E年净利润分别为22亿元（原为24亿元）、28亿元（原为27亿元）、33亿元（新引入），对应EPS分别为4.13元（原为4.40）、5.24元（原为5.05）、6.15元。使用可比公司估值法，我们给予其2023年34xPE（原为2022年30x），对应目标价140.42元（+24%），对应8.0x2023EPB，维持“优于大市”评级。

风险提示：互联网金融政策收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.44亿，根据现价换算的预测PE为27.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为154.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同花顺（300033）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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